闽东电力：关注风电盈利之外的资源价值 买入评级

　　公司计划投资的风电场多集中于东部沿海一带，不存在并网瓶颈，风电场盈利质量有保障。经测算，在不考虑CDM收益的前提下，风电业务盈利能力与传统的水电业务相当。但是，我们认为，公司转型发展风电业务，收益不仅仅在于风电场的盈利回报，而在于增加公司的资源属性。随着经济增长对火电需求超预期，传统火电企业面临国家可再生能源的配额要求，风电作为当前可再生能源市场中最具商业化价值的发电形式，其替代价值和配额价值将逐渐体现。

　　我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.38元和0.45元，对应2011-04-27收盘价10.60元，动态PE分别为28倍和24倍，动态PB为2.55倍，没有反应公司可掌握的风电资源价值。就公司目前几项业务的运营情况，考虑风电业务的潜在价值，我们维持16.15元目标价。近期股价回调给予价值投资合适的买点，我们维持公司“买入”评级。

　　主要风险提示。

　　水电站来水波动；陆上风电项目推进速度差于预期；海上风电技术发展、国内试点项目及国家政策的变数；房地产业务结算利润低于预期等。