南都电源：首支基金正式成立 储能获源源活水

　　事项：

 

　　南都电源7月3日晚间发布公告：公司（出资劣后级资金2.98亿元，占比49.66%）与三峡建信（北京）投资基金管理有限公司（作为普通合伙人，出资100万元，占比0.17%）、杭州梵域投资管理有限公司（作为普通合伙人，出资100万元，占比0.17%））及三峡清洁能源股权投资基金（天津）合伙企业（出资劣后级资金3亿元，占比50%）共同成立三峡南都储能投资（天津）合伙企业（有限合伙）。合伙企业一期募集资金总规模为20亿元，目前认缴出资总额为6亿元，同时，招商银行股份有限公司武汉分行的优先级资金已经总行审批通过，授信总额为不超过21亿元。

 

　　评论：

 

　　电站基金得到落实，储能项目建设获得资金支持

 

　　2017年1月10日，公司公告拟与建行浙江分行合作成立储能电站基金，首期出资总规模为50亿元，建行作为优先级有限合伙人出资额不超过 80%，南都作为劣后级有限合伙人出资额不超过 20%，基金每年按一定收益向优先方兑付收益。

 

　　此次公告的首支储能电站基金成立，使得前期公司前期工作得到落实。另外，成立电站基金后，公司运营电站的资金压力得到缓解，此事件也有助于加速公司储能电站商用项目的市场拓展、规模扩张和落地，推动公司商用储能电站迅速发展；另外，通过成立电站基金，公司的电站运营模式也将有重资产转化成轻资产，且可快速回收资金和确认收入。

 

　　储能越来越得到社会资金的支持

 

　　随着以南都电源为代表的企业研发的铅炭电池成本的下降，储能在没有补贴的情况下实现经济性利用成为可能，从而能够吸引社会资本投资到储能项目上来，而社会资本的介入又会促进储能项目的建设。

 

　　在储能项目建设和资本之间形成良性循环的情况下，越来越多的项目落地将为储能电站建设商、设备制造商尤其是电池制造商提供了很强的需求拉动，南都电源无疑是最大的受益者。

 

　　聚焦储能，全力打造闭合产业链

 

　　公司主要提供以先进阀控密封电池、锂离子电池、燃料电池为核心的系统化产品、解决方案及运营服务。

 

　　公司在稳定其核心电池产品竞争优势的基础上，通过整合产业基金，切入“投资+运营”的商业模式，并快速实现市场布局，做大产业规模。

 

　　同时公司在铅资源回收领域进行产业布局，打通上下游产业链，形成从产品设计、制造、应用到回收全过程的绿色生态链。

 

　　维持“买入”评级

 

　　我们预计2017/2018/2019年，公司将分别实现营业收入96.20 /130.49 /168.78 亿元，同比增长34.7%/35.6%/29.3%；净利润4.89 /6.12 /7.76 亿元，同比增长48.5%/25.0%/26.9%；每股收益0.62 /0.78 /0.99 元。合理估值24.8元，维持“买入”评级。