叉车电动化趋势明显，行业门槛提升利于头部聚集

　　叉车行业由于门槛较低、竞争环境激烈等原因，在A股机械公司中一直关注度较低，然而，叉车市场却是个不折不扣的大市场，2017年全球叉车销量133万台，年市场空间超千亿，是仅次于挖掘机的工程机械子行业。

 

　　叉车销量与制造业投资高度相关，电商物流投资带动仓储叉车销售。叉车下游中，制造业和物流需求约2:1。招商证券通过历史数据发现，叉车与制造业产值及固定资产投资高度相关，预计叉车销量将随制造业投资增长而继续平稳增长。电子商务的普及带动快递量快速增长，驱动相应的自动化分拣、仓储、搬运设备投资。电动步行式叉车最受益于物流投资增加，预计2019年仍有50%增长。

 

　　国内叉车行业历史毛利率较低，且由于钢材成本占比较高，受原材料价格波动影响大。通过详细拆分叉车公司成本结构，并通过对历史原材料价格波动、企业历史毛利率数据进行滞后回归实测分析，招商证券发现原材料价格与滞后3、6个月毛利率显著相关。这也与草根调研，企业原材料库存3~6个月的情况相符合。根据回测结果，若2019年原材料价格下降20%，则滞后两季叉车毛利率将增加1.2个百分点（理论测算结果更为明显）。这对于净利率在6%~8%徘徊的叉车企业来说，弹性较大。

 

　　除了下游需求趋势和原材料价格影响外，叉车行业的发展趋势也不容忽视，招商证券认为，叉车行业未来有三大趋势：①电动化趋势，电动叉车相对于内燃叉车的优势已无需赘述，随着锂电池技术的发展，电动叉车相对于内燃叉车续航短、起重量小价格昂贵的劣势正在被迅速缩小，预计未来中国的电叉渗透率会逐步向欧洲、美国等发达地区靠近，达到50%以上；②后市场比重将逐步加大，目前叉车企业后市场服务收入占比显著低于国平均水平；③智能化趋势，随着物联网，激光雷达导航技术的发展，叉车将逐渐从人为操控转变为人辅助操控甚至全智能化操控，传统叉车向无人叉车，AGV方向转型。

 

　　随着环保要求提高，产品智能化发展，叉车的行业准入门槛也在变得越来越高，国内叉车格局有望向头部聚集。