新宙邦:受益于新能源的崛起和电子产业的升级换代

    投资要点: 

    公司主要从事新型电子化学品的研发、生产和销售,是国内铝电解电容器化学品的龙头企业,市场占有率超过30%,同时也是国内主要的锂离子电池电解液供应商之一,市场占有率约15%,另外固态高分子电容器化学品及超级电容器电解液研发能力和产业化程度处于国内领先、国际先进水平。

    预计未来3年内公司四大产品系列直接下游的电容器产品均有望保持20%左右的增幅,其中锂电池或受益于新能源动力汽车的井喷,成为公司的主要盈利点。

    公司的竞争优势主要在于较高的市场占有率和领先的技术水平,目前公司在国内及日本申请且已受理的发明专利共有14项,除一项以外均系自主研发。

    公司自主研发取得的具有先进性的重要非专利技术共18项。

    公司计划募集资金2.05亿元,主要用于现有产品的产能扩张和研究中心的建设,以满足未来市场的需求。

    风险揭示。下游领域可能出现更新换代或者产生替代品,核心技术和专业人才流失可能导致竞争优势减弱并且国际化竞争可能降低公司的毛利率。

    我们预计公司09、10、11年完全摊薄EPS 为0.57元、0.67元和0.84元,考虑到申万化工新材料板块的10年动态市盈率为26倍以及公司在电子化学品的领先地位和下游新能源产业的井喷,我们认为可以给予公司10年28-30倍PE,即公司合理估值区间是18.25-20.10元。

    特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。