中国电力新能源前景值得看好

　　中国电力新能源为中国电力投资集团下的清洁能源运作平台，公司业务主要依托中小水电，同时大力发展风电，并准备积极介入其它可再生能源发电。我们预计公司将受益于国家对新能源发展的政策扶持，首次关注该公司，给予“买入”评级，12个月目标价1.35港元。

　　公司为中国国内发展清洁能源的先驱者。公司主要业务为于中国开发、建设、拥有、经营及管理清洁能源发电厂，其中包括风力发电、水力发电、垃圾发电、天然气及燃油发电和其它发电项目等，目前所属或控股的发电厂主要位于广东、福建及甘肃等地，生产的电力出售予南方电网、华东电网和西北电网，集团还从事清洁能源行业的投资控股。

　　公司2009年业绩提升明显。公司2009年度的净利润达到1.53亿港元，相对于2008年5-12月的1100万港币和2009年上半年的4300万港币增长明显，超出了市场的预期。由于近期西南地区严重干旱的影响，2010年公司火电及天然气电厂的利用小时数将有望突破3500小时，另外，水电电价的上调也将提升公司的业绩。

　　公司未来几年将重点扩张风电业务。公司计划将权益装机容量由目前的861兆瓦提升至1900兆瓦，其中风电和垃圾发电项目的装机容量分别达到了720兆瓦和60兆瓦，预计到2012年公司的风电装机容量将达到总装机容量的38%。

　　首次覆盖给予买入评级。我们预计公司的新能源扩张策略将受益于国家制定的温室气体减排规划，公司未来三年的盈利增速预计将超过50%以上，同时考虑到公司的新能源概念和风电的上网电价较传统的水电和热电要高，公司的利润率也有望得到提升，估值上可以享有一定的溢价空间，以自由现金流折现法为估值基础，我们将平均资本成本率定为9.6%，永续增长率设定为3%，将目标价定为1.35港元，及相当于10年度32.5x预期市盈率，较现价有56%的上升空间。