多晶硅深度报告之OCI与保利协鑫成本下降之路

   报告要点

　　我们为什么关注多晶硅的成本

　　在卖方向买方市场的转变过程中，价格的弹性将逐渐减少，水落石出，成本的重要性将逐渐显现。

　　当前国内主流企业的成本在40美元/千克左右，我们判断成本将至25，将是一个重要的时点，届时在关键设备补助一半的前提下，国内发电成本将至0.5元左右，接近传统能源发电成本。

　　韩国OCI案例研究:成本从40降到25历时4.5年

　　OCI的成本从2008年初的40美元/千克，计划在2012年底将至25美元/千克，历时4.5年。

　　折旧成本、电耗成本、原料成本在综合成本中占比相对固定，反倒是除三大项以外的其他成本在规模效应的影响下，占比从17%将至11%，下降速度最快。

　　保利协鑫案例研究:成本从40降至25历时1.25年

　　公司在09年进行技改之后，成本显著下降，从09年Q2的40下降至10年Q3的25，历时1年出头。11、12年计划进一步降低至20、18。

　　TCS下降幅度最快:冷氢化工艺使TCS的成本下降幅度大大快于总成本的下降幅度，在目前TCS已经完全自给的情况下，未来提升的路径主要依靠提升四氯化硅转化TCS的转化率；

　　电耗的下降幅度较慢:未来公司将采用36对以及40对棒还原炉；

　　折旧下降幅度符合预期:10年新扩的4.3万吨产能仅耗资150亿元（其中还包括硅片产能投资），其单位建设投资进一步下降，我们可以看到折旧进一步下降的空间。

　　结论:国内主流企业在2013年左右成本降至25

　　我们认为国内主流企业在2-3年将成本将至25，快于OCI，原因在于:闭环技术开始成熟，技术人才流动性增强，设备国产化正在加速。

　　关于国内各个企业的成本现状、工艺特点、未来改进空间，以及产能投放进度，敬请关注我们接下来的报告。